Stablecoins: El Caballo de Troya del Sistema Financiero Tradicional
La estrategia detrás del “progreso”
La “GENIUS Act” no es neutral. Fue diseñada con un objetivo claro: apoyar la adopción global de stablecoins atadas al dólar para fortalecer su rol como moneda mundial. ¿Cómo? Exigiendo que estén 100% respaldadas por activos seguros y líquidos de EE. UU. (bonos del Tesoro). En esencia, cada stablecoin que se crea es una compra indirecta de deuda estadounidense. Lo que se vende como descentralización es, en realidad, un mecanismo para exportar la fiscalidad de una nación y reforzar su hegemonía.
El “canal del activo seguro global”
El concepto clave que revela el paper del BCE es el “canal del activo seguro global”. Las stablecoins crean un vínculo directo y sin precedentes entre la creación de dinero privado y las necesidades de pago globales, y la deuda pública de EE. UU. Esto genera un nuevo “rendimiento de conveniencia” para la deuda estadounidense, que es demandada indirectamente por todos los tenedores de stablecoins.
¿Por qué las stablecoins son diferentes y peligrosas?
A diferencia de los eurodólares o los fondos del mercado monetario, las stablecoins tienen tres características que las hacen únicas y potencialmente más volátiles:
Reserva Plena, no Fraccionaria: A diferencia de los bancos, se espera que estén respaldadas 1 a 1 por activos.
Esto significa que cualquier cambio en la demanda global de stablecoins se traduce directa y proporcionalmente en la compra o venta de bonos del Tesoro, amplificando la volatilidad.
No Remuneradas: Los emisores se quedan con todo el rendimiento de los activos de reserva.
Esto incentiva a grandes empresas tecnológicas a emitirlas, pero también significa que los beneficios y costos de los cambios en las condiciones financieras de EE. UU. son absorbidos por corporaciones privadas, no por los usuarios finales.
Acceso Directo al Retail: Están diseñadas para llegar directamente a los hogares.
Crean así un vínculo estructural entre los ciclos económicos de países extranjeros y la demanda de bonos de EE. UU., un mecanismo mucho más directo que el de los sistemas bancarios tradicionales.
Las Consecuencias para tu Soberanía
Este nuevo canal tiene implicaciones profundas:
Pérdida de Efectividad de la Política Monetaria.
Cuando la FED sube los tipos, los tenedores extranjeros de stablecoins tienden a venderlos para realizar ganancias o porque necesitan menos unidades para pagar en su moneda local. Esto obliga a los emisores a liquidar bonos, subiendo los rendimientos pero debilitando el dólar. El resultado neto: La política monetaria de EE. UU. se vuelve hasta un 30% menos efectiva para controlar su propia economía.
Dolarización Forzada y Shock Externo: En economías con alta inflación, el acceso fácil a stablecoins acelera la dolarización, erosionando la autonomía monetaria local.
Además, los shocks económicos en otros países se transmiten más directamente a EE. UU. a través de la compra/venta de stablecoins, aumentando la exposición de todos al ciclo financiero global.
Riesgo Geopolítico y de Censura: Mientras EE. UU. promueve las stablecoins para reforzar el dólar, estas mismas herramientas pueden socavar su sistema de sanciones.
Más importante aún, el uso de tokens emitidos por entidades extranjeras te expone a control y riesgos de datos extraterritoriales. Tu dinero, pero bajo el control de otra jurisdicción.
Desintermediación y Fragilidad: La adopción masiva puede desplazar a los bancos, erosionando su base de depósitos y su capacidad para absorber shocks.
Esto complica la función del banco central como prestamista de última instancia.
La Verdad Incomoda: Beneficios a Corto Plazo, Costos a Largo Plazo
El debate está polarizado. Los partidarios hablan de eficiencia y liquidez. Los críticos advierten sobre inestabilidad y riesgos tecnológicos. Pero la pregunta fundamental es: ¿Qué pasa cuando la demanda global de liquidez fluye directamente a la deuda pública de EE. UU. a través de dólares digitales privados?
El estudio concluye que, aunque las stablecoins pueden ampliar la huella global del dólar y comprimir los rendimientos de los bonos a corto plazo, conllevan costos macrofinancieros nada triviales. Amortiguan los efectos reales de la política monetaria de EE. UU. y aumentan la exposición de todos a los shocks transfronterizos, haciendo que un sistema de reservas más digital y centrado en el dólar sea, en realidad, menos estable.
El Efecto No Lineal: La Trampa del Crecimiento
El efecto más peligroso es que estos impactos son no lineales. A bajos niveles de adopción, las stablecoins se comportan como herramientas de pago. Pero a medida que su capitalización de mercado crece, se convierten cada vez más en activos financieros globales utilizados para la diversificación de carteras. Esto magnifica enormemente los ajustes de cartera después de cualquier shock, y con ello, el tamaño de los flujos de capital que entran y salen de los activos seguros de EE. UU.
En resumen, la expansión de las stablecoins puede reconfigurar la integración financiera global, la transmisión de la política monetaria y la estabilidad del nexo fiscal-monetario de EE. UU. El precio de la conveniencia es un sistema más interconectado, más volátil y, en última instancia, menos soberano para todos.
La verdadera libertad no vendrá de adoptar activos que están intrínsecamente atados a las deudas y a la política de los Estados-nación, sino de construir sistemas genuinamente descentralizados, sin elementos centralizadores y resistentes a la captura por parte del sistema financiero fiat. No se dejen engañar por la conveniencia; el precio real es tu autonomía.
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Fuente: European Central Bank. Eurosystem. Working Paper Series. No 3174 Private money and public debt. U.S. Stablecoins and the global safe asset channel. Massimo Ferrari Minesso, Daniele Siena